Держатели Bitcoin
используют это (не продают)

Об Igor Neumann

Igor Neumann — сооснователь и операционный директор Firefish. До Bitcoin он строил карьеру на финансовых рынках: занимался проп-трейдингом (начиная с эпохи краха доткомов), затем почти два десятилетия проработал в Thomson Reuters и London Stock Exchange Group, поставляя финансовые данные и инфраструктуру банкам и торговым компаниям. Полную ноду Bitcoin он запустил ещё в 2015 году. Переломным моментом стал период жизни в России в начале войны с Украиной: его банковский счёт как иностранца оказался заблокирован — и именно тогда трейдер превратился в сторонника финансового суверенитета.

Firefish — пражская некастодиальная площадка для кредитов под залог Bitcoin, а не кредитор. В отличие от BlockFi и Celsius образца 2022 года, Firefish не выступает посредником с непрозрачным балансом: платформа сводит заёмщиков и кредиторов напрямую, а BTC-залог блокируется в мультисиг-эскроу 3-из-3 с заранее подписанными транзакциями на блокчейне. Рехипотекация структурно невозможна, а заранее подписанная транзакция восстановления с временной блокировкой («зомби-апокалипсис») возвращает Bitcoin заёмщику через месяц после погашения — даже если Firefish полностью исчезнет. Кодовая база открыта, платформа регулируется в ЕС по MiCA. На сегодняшний день обработано около 150 млн USD номинала при нулевом количестве принудительных ликвидаций по цене.

Этот разговор стоит посмотреть, потому что Igor разбирает реальную механику, а не рекламный питч: как строится мультисиг 3-из-3, зачем используется эфемерный ключ, каковы четыре возможных пути транзакции, при каком уровне LTV срабатывает маржин-колл, что происходит при 95% LTV и почему заёмщикам никогда не следует закладывать весь стек. Одно из самых чётких и неотполированных объяснений того, как должен работать BTC-кредитный продукт эпохи после Celsius.

Основные тезисы

1. 25:00 Firefish — некастодиальная одноранговая площадка: заёмщик сам задаёт условия (сумму, срок, ставку) и ждёт совпадения, вместо того чтобы принимать предложение банка без права торга.
2. 28:00 Залог блокируется в мультисиг-эскроу 3-из-3 с четырьмя заранее подписанными путями: возврат заёмщику при погашении, передача ликвидатору при дефолте, передача ликвидатору при ценовой ликвидации, либо транзакция восстановления с временной блокировкой («зомби-апокалипсис»), возвращающая BTC заёмщику через месяц после погашения, если Firefish исчезнет.
3. 31:00 Заёмщик подписывает только один раз при настройке с помощью эфемерного ключа, который затем уничтожается; Firefish держит два из трёх ключей исключительно для арбитража между погашением и дефолтом; кредитор не держит ключа — это позволяет участвовать капиталу, незнакомому с Bitcoin (пример Igor: его мать на пенсии), без какого-либо взаимодействия с блокчейном.
4. 40:00 Стандартный LTV составляет 50% (занять 10 тыс., заблокировать 20 тыс. в BTC), но средний LTV на платформе держится около 40–45%, потому что биткоинеры добровольно избыточно обеспечивают залог, чтобы избежать ликвидации; во время недавней просадки более 1000 пользователей пополнили залог для безопасности.
5. 45:00 Ликвидация бинарна при 95% LTV и не является частичной: для ликвидатора зарезервирована премия в 5%; практическое правило Igor — никогда не закладывать весь стек, чтобы всегда иметь резерв для пополнения.
6. 48:00 Модель дохода Firefish — фиксированная комиссия за выдачу 1,5% годовых от заёмщика; из примерно 150 млн USD кредитов и ~3300 BTC обработанного залога — ноль ценовых ликвидаций и лишь единичные дефолты.
7. 50:00 Кредиты пулевые (одна выплата по погашению, без ежемесячной амортизации) со сроками от 3 месяцев до 2 лет; ставки в евро сейчас составляют около 6–7% на 3 месяца и 12–13% на 2 года; книга в чешских кронах сжалась почти до ставки центрального банка из-за высокой ликвидности внутренних кредиторов.
8. 68:00 Самая серьёзная ошибка заёмщика, которую видел Igor: один из них указал в качестве адреса возврата BTC адрес, контролируемый биржей; биржа обанкротилась в ходе кредита, и BTC был бы утерян при погашении. Адрес возврата всегда должен быть под самостоятельным хранением.