Les détenteurs de Bitcoin
utilisent ceci (sans vendre)

À propos d'Igor Neumann

Igor Neumann est cofondateur et directeur des opérations de Firefish, avec une carrière construite sur les marchés financiers avant Bitcoin. Il a passé plusieurs années dans le trading pour compte propre (en débutant lors de l'éclatement de la bulle Internet), puis près de deux décennies chez Thomson Reuters et au London Stock Exchange Group, fournissant données financières et infrastructures à des banques et des sociétés de trading. Il a fait tourner un nœud complet Bitcoin dès 2015, et une période de résidence en Russie au début de la guerre avec l'Ukraine, au cours de laquelle son compte bancaire local est devenu inutilisable en tant qu'étranger, l'a transformé de trader en adepte de la souveraineté personnelle.

Firefish est une place de marché non-custodiale basée à Prague pour les prêts adossés à Bitcoin, et non un prêteur direct. Plutôt que de s'intercaler entre l'emprunteur et un bilan opaque comme la génération BlockFi/Celsius de 2022, la plateforme met en relation des emprunteurs et des prêteurs individuels, et verrouille le collatéral BTC directement on-chain dans un séquestre multisig 3 sur 3 avec des transactions pré-signées. La réhypothécation est structurellement impossible, et une transaction de récupération pré-signée à délai, baptisée «apocalypse zombie», restitue le Bitcoin à l'emprunteur un mois après l'échéance, même si Firefish venait à disparaître. Le code est open source, la plateforme est réglementée au niveau européen (MiCA), et environ 150 millions USD de notionnel ont été traités sans aucune liquidation liée aux prix à ce jour.

Cet entretien vaut le détour car Igor détaille la mécanique réelle plutôt que le discours commercial : la construction du multisig 3 sur 3, le rôle d'une clé éphémère, les quatre chemins de transaction possibles, le seuil précis des appels de marge, ce qui se passe à 95 % de LTV, et pourquoi les emprunteurs ne doivent jamais engager l'intégralité de leur stack. C'est l'une des explications les plus claires et non édulcorées du fonctionnement d'un produit de prêt BTC post-Celsius.

Ce qui a été dit

1. 25:00 Firefish est une place de marché pair à pair non-custodiale : l'emprunteur fixe ses propres conditions (montant, durée, taux) et attend d'être mis en relation, plutôt que d'accepter l'offre imposée par une banque.
2. 28:00 Le collatéral est verrouillé dans un séquestre multisig 3 sur 3 avec quatre chemins pré-signés : restitution à l'emprunteur en cas de remboursement, envoi au liquidateur en cas de défaut, envoi au liquidateur en cas de liquidation sur le prix, ou une transaction de récupération à délai «apocalypse zombie» qui restitue les BTC à l'emprunteur un mois après l'échéance si Firefish venait à disparaître.
3. 31:00 L'emprunteur signe une seule fois à la mise en place avec une clé éphémère qui est ensuite détruite, et Firefish détient deux des trois clés uniquement pour arbitrer le remboursement ou le défaut ; le prêteur ne détient aucune clé, ce qui permet à des capitaux non natifs de Bitcoin (exemple d'Igor : sa mère retraitée) de participer sans aucune interaction on-chain.
4. 40:00 Le LTV par défaut est de 50 % (emprunter 10 000, bloquer 20 000 en BTC), mais le LTV moyen sur la plateforme se situe autour de 40 à 45 % car les Bitcoiners sur-collatéralisent volontairement pour éviter la liquidation ; lors du récent repli, plus de 1 000 utilisateurs ont renforcé leur collatéral pour rester en sécurité.
5. 45:00 La liquidation est binaire à 95 % de LTV, non partielle : une prime de 5 % est réservée au liquidateur, et la règle d'Igor est de ne jamais bloquer l'intégralité de son stack afin de toujours disposer de réserves pour renforcer le collatéral.
6. 48:00 Le modèle de revenus de Firefish repose sur des frais d'origination fixes de 1,5 % par an à la charge de l'emprunteur ; sur environ 150 millions USD de prêts et quelque 3 300 BTC de collatéral traités, la plateforme n'a enregistré aucune liquidation liée aux prix et seulement une poignée de défauts.
7. 50:00 Les prêts sont de type bullet (un seul paiement à l'échéance, sans amortissement mensuel), avec des durées de 3 mois à 2 ans ; les taux en euros s'établissent actuellement à environ 6 à 7 % pour 3 mois et à 12 à 13 % pour 2 ans, et le livre en couronnes tchèques s'est comprimé presque jusqu'au taux de la banque centrale en raison d'une forte liquidité des prêteurs domestiques.
8. 68:00 La plus grande erreur d'emprunteur observée par Igor : un emprunteur avait indiqué une adresse contrôlée par un exchange comme adresse de retour de BTC, l'exchange a fait faillite en cours de prêt, et les BTC auraient été perdus lors du remboursement ; l'adresse de retour doit toujours être en auto-garde.